供需逆转利好电力板块

虽然处于电力淡季，但全国多省地相继出现百万千瓦级的用电缺口。中电联预警“迎峰度夏期间电力供应缺口可能进一步扩大，预计缺口在3000万千瓦左右，考虑气候、来水、电煤供应等不确定因素的叠加作用，缺口还可能进一步扩大”。与此同时，国家发改委发布《有序用电管理办法》，明确六类用户优先保障用电，包括高耗能企业等五类用户重点限制用电，从而确保电力供应和电力引导，更是彰显电力供应的紧张程度。

估值修复正当时 电力行业将否极泰来，在政策利好推动下，估值有望得到修复。电力行业上涨的主要动力首先来自于板块股价长期下跌。过去一年，与沪深300指数相比，电力板块跑输14.8个百分点；此外，按照PB（市净率）来看，电力上市公司估值无论从历史纵向看，还是与当前其他板块横向比，都处于较低水平。按照最新净资产计算，公用事业平均PB为2.5倍，其中电力行业2.3倍，仅高于黑色金属、金融服务、交通运输三个行业。

目前电力行业已进入非正常盈利状态，PE（市盈率）不能真实反映行业的估值，而电力行业的PB仍处于较低的水平，是行业底部的特征。

在电力紧缺的预期下，我们4月份对国电电力(600795)、华能国际(600011)、大唐发电、华电国际、国投电力(600886)等大型电力上市公司进行了实地调研，了解到各重点公司一季度电力形势良好，发电量增速均在20%以上，除去新增机组的影响，电量较往年同期也有较大增长，以此趋势推断，重点上市公司全年火电利用小时将超过5500小时，部分地区，如浙江、山东等，利用小时有望达5800小时-6000小时。

根据调研公司电厂所在区域的电力供需情况判断，目前部分地区、部分时段缺电，迎峰度夏期间，缺电的范围会扩大，部分地区或将出现硬缺电。

电力供应紧张可能成为经济发展瓶颈的情况下，各种有利于发电企业的政策措施将陆续出台，促进电力上市公司的估值修复。重点推荐受益于电力紧缺、利用小时提升、煤电联动预期的华能国际、华电国际；多元化发展加速、清洁能源比例大幅提升的长江电力(600900)、国电电力、国投电力；拥有煤炭资源的京能热电(600578)、金马集团、内蒙华电(600863)、广州控股(600098)；以及处于负荷中心，估值较低，攻守兼备的申能股份(600642)、上海电力(600021)、深圳能源(000027)。

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