1年期央票暂停机构疯抢现券

本报讯 央行昨日的公告显示，自本周起暂停发行1年期央票。受其稀缺性预期的影响，央票二级市场遭到了市场投资者的疯抢，导致收益率快速下行。

现券收益率下行10个基点

昨日，以基金公司为代表的机构疯抢二级市场央票现券，3年期以内的央票收益率在午盘时分即快速整体下行10个基点。其中，1年期左右的央票收益率已经跌破2%至1.9%左右的水平。

一大行交易员告诉记者，在11月间，央票的发行规模已经逐步降至50亿元的地量水平，其停发与否对于市场流动性的影响非常有限。不过自2003年4月央行票据正式在公开市场登台以来，已经成为央行调控市场流动性的最主要手段之一。到目前为止，其累计发行量达到了16.68万亿元，余额总量高达4.9万，稳居银行间市场各券种之首。而在中长债供给加速扩容预期下，市场对于长端品种心态仍然相对谨慎，需求都集中在3年内，“显然市场投资者还没有找到一种能与央票形成有效替代的短期品种”。

一位保险公司的交易员预计，下周发行的3个月央票也很有可能跟随停发。央行上周已经大幅调降基准利率和存款准备金率，作为通胀时期央行回笼流动性所依靠的主要工具之一显然已经失去继续存在的必要性。“即便3个月期央票不停，也只是表达央行希望引导市场收益率目的，对市场流动性影响非常有限。”

流动性决定收益率下行底线

作为市场风向标的一年期央票的停发，显然也让投资者开始重新计算央票收益率的下行空间。交易员表示，目前大家的眼光都放在市场流动性上，在资金面充裕的预期下预计回购利率会继续向银行资金成本靠拢。

按照申万研究所最新的报告测算，央行上周调低存贷款利率将大约降低银行资金成本约70个基点，下降至1.3%-1.4%的水平。同时，央行也下调了银行的法定存款准备金利率和超额准备金利率，这将意味着商业银行资金的机会成本也在下降。据初步统计，央行调低法定准备金率将释放出6800亿元左右资金量，而12月份公开市场到期资金量为1700亿元，同时12月份财政存款也将释放出至少7000元左右的资金量。预计12月份银行体系将新增资金量总和达到了1.5万亿，届时资金面将十分宽裕。

而面对如此多的资金量，商业银行可能选择存放于央行作为超额准备金，或者投放于债券和信贷市场，这有望带动货币市场收益率水平大幅下降。同时，随着央行调低法定存款准备金率，城商行和农信社的资金紧张局面也会得到缓解，回购市场的融资需求将会大幅下降，这也会拉低回购利率走势。因此回购利率则有望参照其机会成本进行定价。这也就意味着1年期央票收益率水平底线将有望朝着这个方向靠拢。

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