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俄央行加息难阻卢布暴跌 汇率贬值令俄经济承压

俄罗斯卢布连续两天上演雪崩式下跌行情，引起市场关注。12月16日晚间，俄罗斯卢布兑美元史上首次贬至80卢布。前一日（北京时间15日21时），美元兑卢布汇率已突破61卢布。有统计数据显示，卢布两天暴跌了逾20%，今年以来跌幅超过100%。

俄罗斯央行12月16日凌晨宣布将基准利率从10.5%上调至17%。而上次加息仅在3天前，俄罗斯央行11日宣布将基准利率从9.5%提高至10.5%。

受访业界人士称，俄央行采取加息举措是为了应对卢布贬值，防止资金加速流出导致汇率崩盘。但从目前加息效果看，难以阻挡卢布的下跌。

加息或难阻卢布暴跌

俄罗斯央行15日公布的货币政策报告称，该行此前采取了多项措施应对卢布贬值。这包括在11日进行了价值264.1亿卢布资金的汇市干预，同时加息100基点，并且上周该行的黄金储备减少了43亿美元。

而在乌克兰危机爆发以来，为应对资金流出以及国内的通胀，俄罗斯在7月以来已经将基准利率4次上调，共上调了11.5个百分点。

实际上，由于乌克兰局势而受到西方国家制裁，俄罗斯持续增持黄金。今年第三季度，俄罗斯增持的黄金超过全球任何一个国家。世界黄金协会(WGC)数据显示，第三季度俄罗斯继续增持黄金储备，增持量达55吨。

对于俄央行减少黄金储备的举动，有分析称，这是因为近期原油价格大幅下滑加上制裁影响，卢布兑美元大跌，俄罗斯央行显然不得不出售黄金储备以对付通胀和卢布下行。

俄罗斯央行行长纳比乌琳娜（Elvira Nabiullina）近日发表电视声明称，目前俄罗斯卢布遭到低估，并表示加息决定提高了做空卢布的风险。

然而，受访业界专家认为俄央行加息或难以阻止卢布暴跌。“俄罗斯央行再次大幅上调关键利率650个基点，能否阻止卢布贬值与资金大量外流尚待观察。”银河证券首席经济学家潘向东对记者称。

数据显示，加息亦未能遏止卢布的继续下跌态势。继周一（12月15日）俄罗斯卢布兑美元大跌约10%，创下1998年以来最大跌幅之后；卢布周二（12月16日）再度暴跌，卢布兑美元跌破近80大关。

记者注意到，一些外资投行也不看好俄央行加息的效果。有外资投行称，中期来看，俄罗斯央行加息可能不足以支持卢布回涨。

摩根大通也预计，俄罗斯央行加息短期对卢布回涨有积极影响；但中期来看，加息可能不足以抑制卢布贬值，还需俄罗斯央行进一步采取措施，在地缘政治风险未见缓和、国际油价下跌的环境下，更要如此。

若要成功抑制卢布下跌，摩根大通认为俄罗斯央行需要推出一系列组合措施，可能得动用大量外储。该行预计俄央行不会愿意这么消耗外储，因为其重点任务还是保障政府的收支平衡。

汇率贬值令俄经济承压

在受访业界人士看来，加息对俄罗斯来说是把“双刃剑”。虽然大幅加息旨在遏制明显加剧的卢布贬值和通胀风险，但如此高的利率，将进一步抑制俄罗斯经济增长。

潘向东认为，国际油价加速下跌，卢布汇率暴跌，会加剧俄罗斯的经济困难，并可能导致政局稳定性受到怀疑。这会刺激资金加速逃离。

他预计，明年资本流出将超过1500亿美元，俄罗斯的外债超过7000亿美元。同时，明年俄罗斯企业可能面临大规模的违约问题。

有券商分析师指出，俄罗斯正面临1998 年债务违约以来最严重的卢布贬值，未来几个月通胀将继续上升，对俄罗斯的金融稳定构成重大威胁。

数据显示，目前俄罗斯的通胀问题比较严重，11月通胀年率超过9%。因为卢布继续暴跌，潘向东预计明年第一季度的通胀水平将高于10%。

俄罗斯央行对该国经济前景也不乐观。该行近日预计，2015年～2016年俄罗斯经济增长可能接近零水平，2015年第一季度通胀率或涨至10%，这将增加俄罗斯消费者的压力。

“为应对通胀与卢布贬值，在央行大幅度升息外，若明年油价继续维持在低位，且西方国家加大制裁，则卢布继续承压，俄罗斯政府可能因此选择实施‘资本管制’。”潘向东预测称。花旗银行有分析师也表示，俄罗斯实施资本管制或许将成为卢布保卫战的下一步。

不过，据报道，俄罗斯经济部长Ulyukayev周二称，俄罗斯没有考虑货币管制。俄罗斯央行行长ElviraNabiullina在10月时曾表示，重新引入资本管制将削弱俄罗斯货币政策取得的成果。

记者采访获悉，近期国际油价暴跌是拖累卢布的一个重要原因。数据显示， 12月15日，纽约原油价格继续下滑，当日收盘至每桶55.91美元，五年来首次冲击每桶55美元重要关口。12月16日，纽约原油价格更是跌破54美元/桶，为2009年5月以来首次，跌幅逾4%；同时布伦特原油也跌破59美元/桶。

而俄罗斯的经济对油价极其敏感，油气相关收入占全部财政收入的48％。据俄罗斯联邦储蓄银行的计算，油价在104 美元时，俄罗斯才能维持收支平衡。如果油价跌破80 美元/桶，俄罗斯将不得不削减开支。来自申银万国的研究表明，作为资源禀赋型新兴市场国家，俄罗斯经济增速与原油价格表现出极高相关性，美元兑卢布汇率与WTI 原油价格相关性高达0.9213。

不过，对于后市走势，民生宏观研究团队称，短期动荡局势有望缓解。他们的判断理由是油价下跌已接近底部。各个石油输出国的预算平衡价已击穿，而且目前油价过低可能冲击美国的页岩油行业，损害美国就业，继续下跌也不符合美国利益。

其次，年初至今，俄共计上调关键利率7次；并配合着汇市干预，此前还是有成效的（美元兑卢布年中徘徊在34左右），但年中以来油价暴跌才再次引发恐慌性外逃，只要油价能稳住，继续贬值的空间就不大。

最后是虽然俄罗斯央行今年已经斥资800亿美元干预汇市，但俄官方外汇储备依然剩余3610亿美元，仍可以应对一定的汇市波动。

俄罗斯央行上周三宣布在12月15日出售了19.61亿美元的外汇以干预汇率，结算日为12月16日。

另记者注意到，今年10月13日，中国人民银行与俄罗斯联邦中央银行签署了规模为1500亿元人民币/8150亿卢布的双边本币互换协议，互换协议有效期三年，经双方同意可以展期。

但目前由于卢布的暴跌，市场担忧中俄本币互换协议对中国经济造成一定影响。

知名财经评论人叶檀表示，在卢布下行时，以固定汇率互换货币无异于直接送钱。中俄之间如果不以美元结算，最好的办法是建立自贸区，或者以货易货，中国需要能源、原材料，俄罗斯需要工业产品、金融市场，双方可以互补。

不过，受访经济界专家称这对中国经济影响不大，无需担忧汇率风险。“如果俄央行启动这一协议，借人民币，到期归还人民币，不存在汇率风险，我国央行不会有损失。”民生银行首席研究员温彬在接受《中国经营报》记者采访时称。

中信证券固定收益研究主管邓海清也认为，中俄的互换协议只是意味着中俄双方互相给予对方一个期限为3年的授信额度，并不意味着已经发生了协议规定的最高金额的货币互换。应用场景多发生在双边企业贸易中，如当中俄企业贸易结算时以人民币计价，俄方企业需要人民币资金，则可直接支取1500亿元以内的额度，并以启动时的实时汇率计价，而非固定汇率，所以并未有损失一说。

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